股市有风（fēng）险，投资需谨慎（shèn），尽管清洁能源（yuán）产业（yè）处于高速发展当中，但并非每一家上市公司都值得投（tóu）资。我们应当尽量选择估值合理，技术领先，并且（qiě）有一定规模优（yōu）势的企业（yè）进行投资，风（fēng）能（néng）观察者认为，清洁能源产业投（tóu）资中（zhōng）应当关注（zhù）的以下四大要（yào）点。

1.以财（cái）务报（bào）表为核心，关注现金流

相信大多数清洁能源产业的（de）投资者都属于价值投资者（zhě），而无论是价值（zhí）投（tóu）资的（de）哪（nǎ）个（gè）流派，都不应该忽视（shì）对财务（wù）报表的阅读和研究，其中企业的现金流量尤（yóu）为重要。为什么现（xiàn）金流量特（tè）别重要呢？个人投（tóu）资者尽管有（yǒu）一定基础，但不可能（néng）做（zuò）到专业水平，对（duì）于财务报表（biǎo）上的种种信息，不一定（dìng）能够仔细看清每一处细节。看财报（bào）应该抓住重点（diǎn），而现金流量能（néng）够最真实、最（zuì）直接地反映（yìng）公司经（jīng）营状况，公（gōng）司通过（guò）经（jīng）营活（huó）动获得的（de）现金、支付给职（zhí）工的薪水、各种（zhǒng）税（shuì）费、投资过程的支出（chū）和（hé）收入、公（gōng）司（sī）贷款和支付的利息，都能够通过现金流量表一一呈现。

处于初创期的企业可能需要持续性投入，并且企业产品还没有得（dé）到认可，此时现金（jīn）流可能不（bú）会太（tài）理（lǐ）想，但是对于上市公司，应该有稳定的经营模式，现金（jīn）流也应该有明显规（guī）律（lǜ）。当然，也不（bú）能排（pái）除公司经营和投（tóu）资上（shàng）有重（chóng）大变化，导致现金流剧烈波动，但是无论是哪一类型的（de）企业，现金流变化应该与公（gōng）司当时经营状况吻合，利润表（biǎo）、资（zī）产负债表、现金流量（liàng）表以（yǐ）及公司经营状（zhuàng）况应该能够相互印（yìn）证，如果（guǒ）上述四（sì）者的关系不能对应，或者现金流（liú）量严重恶化，投资（zī）者应该及时回避（bì）。

例如最近（jìn）深陷危机的（de）创业板（bǎn）上市公（gōng）司（sī）乐视网，多（duō）年来其“经（jīng）营活（huó）动产生的（de）现金（jīn）流量净额（é）”维持在数亿之间（jiān），表明（míng）公司经营活动没有能够（gòu）产生盈余现（xiàn）金（jīn）；“投资活动产生的现（xiàn）金流量净额”从2002年的-7.64亿元减少至（zhì）2016年的-96.75亿元，说明对外投资规模一（yī）直在扩大，这么大的投资，经营（yíng）上又没能得到足够现金支撑，背（bèi）后必然只能对（duì）外借钱或增（zēng）资（zī）扩（kuò）本。果然（rán），乐视（shì）网的“筹资活动现金（jīn）流量净额”从2002年的（de）7.18亿（yì）增加至2016年的94.77亿元，其（qí）中2016年（nián）取得借款62.90亿（yì）元，而这些对外融资方式，不可能一直持（chí）续下去，如果没有稳定（dìng）的（de）经营现金（jīn）流作为投资和扩（kuò）大（dà）经（jīng）营的支撑，公司必然陷（xiàn）入（rù）资金链断裂的困境（jìng）当中。

2.分门别类，熟悉公（gōng）司经营业务

清洁能源包（bāo）括水（shuǐ）能、核（hé）能、风（fēng）能、太阳（yáng）能以及生物质能、地热能、氢能等（děng），而每一（yī）种（zhǒng）清洁（jié）能（néng）源都有独特的上中下游产业链，如果将储能、输配电等算上就更多了，因此清洁能源产（chǎn）业有很（hěn）多种类（lèi）。不同类型的公司财（cái）务报表有（yǒu）很大（dà）区别，投资清（qīng）洁能（néng）源企业，必须要搞清楚（chǔ）公司的定位，对各种（zhǒng）类型的公（gōng）司分门别类，熟悉公司（sī）的经营业务（wù），定位不同的（de）公司，不能简单（dān）地（dì）进行比较。简单（dān）地说，可以分为上游的原材料，中游的零件和设备制造，以及下游的电站建设和运（yùn）营。

电力属于公用（yòng）事（shì）业，具（jù）有一（yī）定的经营垄断性和地域性（xìng），但也（yě）会受到政（zhèng）策约束（shù）和价格管制，因此下游的电站运营具有业绩波动小、现金流较稳定、负债较高的特征（zhēng）。目前（qián）水电站、核电站、风力发电站和光伏电站的上网电价、设备利用小时、税种和税率、折旧政策（cè）、运营成本、电力消（xiāo）纳等都有巨（jù）大的差异。

中游的零件和设备制造（zào）业绩与（yǔ）新建（jiàn）电站装机（jī）总（zǒng）量息息相关，如果新建（jiàn）电（diàn）源项目增加，则相关设备订单将（jiāng）迎来爆发，例（lì）如2015年（nián）风电抢装潮，就导致金风科技当（dāng）年（nián）营业收入达到了300亿。清洁能（néng）源发（fā）电设（shè）备各不相同，但（dàn）在财务上则（zé）于普通制造（zào）业相差不大，除了上述提到的（de）现金流（liú）外，重点应关注订单、应收账款、存货、债务（wù）、原（yuán）材料与运营成本、销售容量等数据。

上游（yóu）领（lǐng）域（yù）除了与（yǔ）中（zhōng）下游行业（yè）景气度相关以外，还受到资（zī）源（yuán）供（gòng）给影响。例如钢铁属于（yú）大宗货物（wù），与基（jī）础建设相关度更大一（yī）点，而多晶（jīng）硅则主要（yào）用于太阳能发电，跟光伏下游硅片（piàn）和组件需求相关，同时（shí）价（jià）格也受（shòu）到市场的总体（tǐ）产（chǎn）能影响。

3.关注技术前沿和公（gōng）司研发

近几年（nián），光伏发电和风力（lì）发电成本（běn）下降速（sù）度很（hěn）快，其中最重要的原因（yīn）是技术革新（xīn）。而这（zhè）些（xiē）新型技术（shù）并不是突然就（jiù）应用在产业上，它（tā）们（men）可能很早就有相关的基础研究，然后逐步应用在（zài）实际生产中，技术成（chéng）熟之（zhī）后（hòu）大量应用（yòng），进而导致生（shēng）产运营的成本逐步较（jiào）低，最后反映（yìng）到财务报表上，才（cái）开始引起投资者的关注（zhù）。例如金刚线（xiàn）切割在硅（guī）片中的应用早于2010年之前（qián）就有大（dà）量研究，2014年前后开（kāi）始应用在切片上用于取代传统的砂浆切割，2015年部（bù）分生（shēng）产商开始了大规模（mó）应（yīng）用，直到（dào）今（jīn）年这种技术才广为人知。所以并不是它没有出现（xiàn），而是我（wǒ）们关注太少（shǎo），造成资（zī）本（běn）市场的严重滞后。

对于行业技术（shù）前沿和公（gōng）司研发技（jì）术路线方面（miàn），个人（rén）投资者可能（néng）很难做到深入（rù）了解（jiě），但可以通过关（guān）注行业杂志，关注公司定期（qī）报告和（hé）业绩报告会的相关信息得到，再根据这些信息搜集（jí）相关资料（liào），从技术革新的难易程度、革新（xīn）成本和改造后（hòu）可能取（qǔ）得的成（chéng）功（gōng），综合判断未来（lái）发展。